≡× MENI

• Popravilo
• Popravilo
• Notranje oblikovanje
• O vsem
• O vodovodu

Lastniške vrednostne papirje ima pravico izdati kdo. Izdajni vrednostni papirji: vrste, oblike, znak izdajljivega vrednostnega papirja. Lastnosti vrednostnih papirjev

Emisija (sprostitev) vrednostnih papirjev je prejem na borzo novega paketa delnic in drugih dokumentov, ki potrjujejo obveznost izdajatelja do vlagateljev. Vrednostne papirje na trg lahko izdajo samo državne institucije, lokalne samouprave in pravne osebe. Celoten proces kroženja vrednostnih papirjev na borznem trgu poteka pod nadzorom države.

Bistvo in cilji izdaje vrednostnih papirjev

Izdajatelji izdajajo vrednostne papirje, da bi pritegnili sredstva v obtok. Delniške družbe izdajajo delnice s povečanjem odobrenega kapitala. Drugi vrednostni papirji niso nič drugega kot dolžniška obveznost institucije ali organizacije, ki jih je izdala do vlagateljev (kupcev vrednostnega papirja).

Pridobitev vrednostnih papirjev se izvaja z namenom prejemanja dohodka, ki je sestavljen iz plačila obresti na dolžniške obveznosti. Pri nakupu znatnega paketa delnic lahko imetnik vpliva na delovanje delniške družbe, saj nekatere vrste tovrstnih vrednostnih papirjev dajejo glasovalno pravico na skupščini delničarjev.

Z vsemi vrednostnimi papirji se trguje na borzi in le redko kateri navaden kupec svoj prosti kapital vloži sam. Najpogosteje obstaja posrednik med izdajateljem in vlagateljem. Praviloma je to finančna institucija, ki vlaga denar vlagateljev v takšne ali drugačne, praviloma najdonosnejše vrednostne papirje.

Vsaka organizacija - pravna oseba ali državna agencija nima pravice izdajati vrednostnih papirjev. Vse operacije z njimi nadzira država, njihov izpust pa mora biti usklajen s posebnimi nadzornimi organi.

Za vrednostne papirje so značilne naslednje lastnosti:

• dajejo imetniku pravico do dohodka ali druge premoženjske pravice od izdajatelja vrednostnih papirjev, ki jih je mogoče prenesti na tretje osebe;
• vsi vrednostni papirji iste izdaje dajejo svojemu imetniku popolnoma enake pravice do dohodkov oziroma glasovalnih pravic, ne glede na to, kdaj, od koga in v kakšni količini so bili pridobljeni;
• vsi posli z vrednostnimi papirji se izvajajo v okviru civilnega zakonika.

Postopek za izdajo vrednostnih papirjev

Izdaja vrednostnih papirjev poteka v več fazah. Na začetni stopnji se določi obseg izdaje, oblika izdaje in načini njihove uvrstitve na borzo. To je najpomembnejša in odgovorna faza.

Na drugi stopnji se določi primarni prodajni krog. Tukaj so možnosti. Prvič, to je lahko razdelitev med določen krog oseb, za katere se izvaja emisija. Na primer, delnice se lahko prenesejo na dejanske delničarje družbe. Takšen prenos je možen samo za delnice. Za druge vrednostne papirje ta postopek ni predviden. Drugič, kupci prvega kroga so določeni. Ta seznam je lahko odprt ali zaprt. Tretjič, izdani vrednostni papirji se zamenjajo za druga sredstva.

Vrednostne papirje, kot so delnice, je mogoče dati v obtok na vse tri načine. Za menice in obveznice sta možni samo zadnji dve metodi.

Vrednostni papirji so lahko izdani v različnih oblikah. Lahko je dokumentarna ali nedokumentarna oblika, ko vrednostni papir ni natisnjen na obrazcih, daje pa enake pravice kot dokumentarni. Lahko so nominalni, namenjeni določeni osebi ali instituciji, lahko pa so prinosniški, kar pomeni, da bo izdajatelj ob zapadlosti dolžan plačati dohodek od vrednostnega papirja ne določeni osebi, temveč tistemu, ki ga predloži.

Te transakcije tvorijo primarni delniški trg. Nato s preprodajo, zamenjavo in odstopom terjatve vrednostni papirji opravijo svoj nadaljnji promet na trgu.

Kaj povzroča to težavo?

Prvič, obvezna državna registracija izdaje delnic delniške družbe je določena z zakonom. Prej veljavni Pravilnik o izdaji in prometu vrednostnih papirjev in borz v RSFSR, odobren z Odlokom Vlade RSFSR št. 78 z dne 28. decembra 1991 (v nadaljnjem besedilu Pravilnik), je določal obvezno državno registracijo izdaja delnic delniške družbe. Torej, v skladu z odst. 7 in 8 Pravilnika je bilo dovoljeno kroženje vrednostnih papirjev na ozemlju Ruske federacije le pod pogojem njihove državne registracije pri Ministrstvu za gospodarstvo in finance RSFSR. Trenutno se zahteve za državno registracijo izdaje vrednostnih papirjev odražajo v zveznem zakonu "O trgu vrednostnih papirjev".

V skladu s sedmim odstavkom 3. čl. 18 tega zakona izdajni vrednostni papirji, katerih izdaja ni bila državno registrirana, niso predmet plasiranja. Ta zahteva je zapisana tudi v prvem odstavku čl. 24. člena zakona: "Izdajatelj ima pravico začeti plasirati lastniške vrednostne papirje, ki jih je izdal, šele po registraciji njihove izdaje."

Drugič, v skladu s predpisi Zvezne komisije za vrednostne papirje Rusije in njenih regionalnih podružnic imajo pravico vložiti zahtevek na sodišče z zahtevkom za likvidacijo pravne osebe, ki je kršila zahteve zakonodaje Ruske federacije. o vrednostnih papirjih in za uporabo sankcij proti kršiteljem, ki jih določa zakonodaja Ruske federacije (str. 19. člen 42 Zveznega zakona "O trgu vrednostnih papirjev"). To pravico je na primer uveljavljala Čeljabinska regionalna podružnica Zvezne komisije za vrednostne papirje Rusije, ki je pri arbitražnem sodišču vložila tožbo za likvidacijo pravne osebe zaradi dejstva, da je bila izdaja vrednostnih papirjev delniške družbe ni registriran. Zadeva je bila obravnavana na prvi, pritožbeni in kasacijski stopnji. V obrazložitvi odločbe Zveznega arbitražnega sodišča Uralskega okrožja (kasacijska instanca) je bilo navedeno, da sta izdaja in namestitev delnic delniške družbe, ustanovljene junija 1996, predmet obvezne državne registracije v skladu z Zvezni zakon "O trgu vrednostnih papirjev". V skladu z 2. odstavkom čl. 61 Civilnega zakonika Ruske federacije se lahko pravna oseba likvidira s sodno odločbo v primeru opravljanja dejavnosti s ponavljajočimi se ali hudimi kršitvami zakona ali drugega pravnega akta. Sodišče je menilo, da je treba dejanja v zvezi z namestitvijo odobrenega kapitala v neregistrirane delnice opredeliti kot storjena v hudi kršitvi zakonodaje Ruske federacije o vrednostnih papirjih, ki je podlaga za likvidacijo pravne osebe.

Tako je registracija izdaje vrednostnih papirjev nujna in obvezna. Hkrati zakonodaja ne vsebuje nobenih norm, ki bi prepovedovale državno registracijo izdaje delnic delniških družb, katerih namestitev je bila izvedena pred izdajo zveznega zakona "o trgu vrednostnih papirjev" in državno registracijo ki ni bila izvedena.

Tretjič, oblikovala se je sodna praksa o vprašanjih izdaje in prometa vrednostnih papirjev. Zlasti v Pregledu prakse reševanja sporov v zvezi z namestitvijo in kroženjem delnic, podanem v Informativnem pismu predsedstva Vrhovnega arbitražnega sodišča z dne 21. aprila 1998 št. 33, je navedeno, da transakcija pod pogodba o nakupu in prodaji delnic, sklenjena pred registracijo sklepa o izdaji delnic, ki jo je sodišče priznalo za neveljavno (nično). Tako lahko sklepamo, da če je v delniški družbi prišlo do spremembe udeležencev s sklenitvijo civilnopravnih pogodb v zvezi z odtujitvijo vrednostnih papirjev in izdaja teh vrednostnih papirjev ni prestala državne registracije, potem udeleženci skupne družbe delniška družba lahko utrpi škodo zaradi razveljavitve takšnih poslov na sodišču.

V skladu s čl. 51 Civilnega zakonika Ruske federacije je pravna oseba predmet državne registracije pri pravosodnih organih in se šteje za ustanovljeno od trenutka državne registracije. Trenutno zakon o državni registraciji pravnih oseb ni bil sprejet in registracija se izvaja v skladu s Pravilnikom o postopku državne registracije poslovnih subjektov, odobrenim z Odlokom predsednika Ruske federacije št. 1482 z dne 8. julija , 1994 (v nadaljnjem besedilu Pravilnik o državni registraciji). Ta uredba o državni registraciji ne velja za registracijo gospodarskih organizacij, katerih poseben postopek registracije je določen z zakonodajnimi akti Ruske federacije, pa tudi za podjetja, ustanovljena v procesu privatizacije. Zlasti obstaja drugačen postopek za državno registracijo kreditnih organizacij in podjetij s tujimi naložbami.

Eden od znakov pravne osebe v skladu s čl. 48 Civilnega zakonika Ruske federacije je prisotnost v lastništvu, gospodarskem upravljanju ali operativnem upravljanju ločene lastnine. Ob ustanovitvi delniške družbe njeno premoženje sestavljajo vložki ustanoviteljev v odobreni kapital. V skladu s čl. 99 Civilnega zakonika Ruske federacije je odobreni kapital delniške družbe sestavljen iz nominalne vrednosti delnic družbe, ki so jih pridobili delničarji. Tako se odobreni kapital družbe oblikuje s sklenitvijo pogodb civilnega prava za pridobitev delnic družbe s strani delničarjev družbe v zameno za vložke v odobreni kapital ali, z drugimi besedami, z umestitvijo delniške družbe svoje delnice.

Opredelitev pojma "umestitev vrednostnih papirjev" je podana v 3. čl. 2 zveznega zakona "O trgu vrednostnih papirjev", ki opredeljuje namestitev vrednostnih papirjev kot "odtujitev lastniških vrednostnih papirjev s strani izdajatelja prvim lastnikom s sklepanjem poslov civilnega prava". Kot je navedeno zgoraj, postavitev vrednostnih papirjev delniške družbe brez državne registracije izdaje ni dovoljena.

V skladu s prvim odstavkom Pravilnika o državni registraciji je treba pri predložitvi dokumentov za državno registracijo predložiti dokument, ki potrjuje plačilo vsaj 50% odobrenega kapitala družbe, navedene v sklepu o ustanovitvi. Tako je treba pred državno registracijo pravne osebe uvrstiti vsaj 50% delnic med delničarje družbe, katere izdaja je že prestala državno registracijo. Vendar ta zahteva trenutno nima regulativnega okvira, državna registracija izdaje vrednostnih papirjev pa se izvede po državni registraciji podjetja. Zaradi takšne pravne negotovosti pogosto pride do situacije, ko je podjetje vpisano v državni register pravnih oseb, državna registracija izdaje vrednostnih papirjev pa je zavrnjena.

Pri razvoju zakona o državni registraciji pravnih oseb je priporočljivo odpraviti neskladje med obstoječimi pravnimi normami. Kot eno od možnosti za ureditev tega problema je mogoče uporabiti prakso, ki se je oblikovala med državno registracijo izdaje delnic kreditnih institucij. Torej, v skladu s sp. 11.6 Navodilo Banke Rusije št. 8 z dne 17. septembra 1996 "O pravilih za izdajo in registracijo vrednostnih papirjev s strani kreditnih institucij na ozemlju Ruske federacije" (s spremembami in dopolnitvami) registracija prve izdaje delnic kreditne institucije, ki se izvede ob ustanovitvi kreditne institucije z ustanovitvijo ali reorganizacijo, se izvede hkrati z registracijo kreditne institucije v obliki delniške družbe.

Spodaj obravnavana vprašanja ne vplivajo na postopek registracije izdaje vrednostnih papirjev kreditnih institucij in delniških družb, ustanovljenih v postopku privatizacije.

Postopek izdaje delnic delniške družbe ob ustanovitvi urejajo zvezni zakon "o trgu vrednostnih papirjev" in standardi za izdajo delnic ob ustanovitvi delniških družb, dodatnih delnic, obveznic in prospektov za njihovo izdajo, odobren z Odlokom št. 47 Zvezne komisije za vrednostne papirje Rusije z dne 11. novembra 1998 (v nadaljnjem besedilu standardi).

Postopek izdaje delnic delniške družbe je sestavljen iz več faz, in sicer: sprejemanje sklepa o uvrstitvi vrednostnih papirjev; odločanje o izdaji vrednostnih papirjev; državna registracija izdaje vrednostnih papirjev; izdelava certifikatov vrednostnih papirjev (v primeru njihove dokumentarne oblike izdaje); neposredno plasiranje vrednostnih papirjev; registracija poročila o rezultatih izdaje.

Sklep o plasiranju vrednostnih papirjev. Pojem »odločitev o plasiranju vrednostnih papirjev« je opredeljen v zadnjem odstavku točke 1.2 standardov, v skladu s katerim je odločitev o ustanovitvi delniške družbe ena od vrst odločitev o plasiranju vrednostnih papirjev. Če se obrnemo na čl. 98 Civilnega zakonika Ruske federacije in čl. 9 Zveznega zakona o delniških družbah lahko sklepamo, da mora odločitev o ustanovitvi družbe vsebovati:

• izid glasovanja in odločitev delničarjev o ustanovitvi delniške družbe;
• sklep o potrditvi listine družbe;
• sklep o izvolitvi organov upravljanja delniške družbe;
• sklep o odobritvi velikosti odobrenega kapitala družbe;
• določitev kategorije izdanih delnic in postopek njihove umestitve;
• odobritev denarne vrednosti vrednostnih papirjev, drugih stvari ali premoženjskih pravic z denarno vrednostjo, ki jih ustanovitelji prispevajo kot plačilo za delnice delniške družbe. V skladu s čl. 34 Zveznega zakona o delniških družbah je treba delnice in druge vrednostne papirje družbe, plačane z negotovinskimi sredstvi, plačati v celoti ob njihovi pridobitvi, razen če pogodba o ustanovitvi družbe ne določa drugače. podjetje ob ustanovitvi. Hkrati je navedeno, da če nominalna vrednost delnic, pridobljenih z negotovinskim plačilom, znaša več kot dvesto minimalnih plač, določenih z zveznim zakonom, mora to lastnino oceniti neodvisni cenilec (revizor). V tem primeru morajo ustanovitelji družbe potrditi odločitev neodvisnega cenilca.

Sklep o izdaji vrednostnih papirjev. V skladu s členom 7.2 standardov se odločitev o izdaji vrednostnih papirjev sprejme na podlagi odločitve o prodaji vrednostnih papirjev. V skladu s čl. 25 zakona o delniških družbah je treba pri ustanovitvi družbe vrednostne papirje položiti med ustanovitelje ali, z drugimi besedami, med vnaprej določen krog oseb. Odobritev odločitve o izdaji v skladu s členom 7.1 Standardov sprejme upravni odbor. Vendar pa to ne omejuje odobritve sklepa o izdaji vrednostnih papirjev na skupščini delničarjev. Standardi ne vsebujejo postopka državne registracije izdaje vrednostnih papirjev, ki je bil izveden pred začetkom veljavnosti zakona o trgu vrednostnih papirjev in odobritvijo standardov. Tudi klavzula 7.3 Standardov določa, da mora biti odločitev o izdaji vrednostnih papirjev odobrena najpozneje v šestih mesecih od datuma odločitve o uvrstitvi. Če je minilo več kot šest mesecev, je potrebna ponovna potrditev te odločbe.

Pri izvajanju te norme v praksi se pogosto razvije naslednja situacija: odločitev o izdaji delnic je bila sprejeta ob ustanovitvi družbe, državna registracija izdaje delnic ni bila izvedena. Poleg tega se v družbi večkrat spreminjajo udeleženci. Na neki stopnji delovanja družbe se postavlja vprašanje potrebe po državni registraciji izdaje delnic. S sklepom o izdaji delnic se ponovno potrdi nova sestava udeležencev, ki niso odločali o umestitvi delnic in med katere delnice niso bile uvrščene. V tem primeru postane legitimnost ponovne odobritve sklepa o izdaji vrednostnih papirjev dvomljiva zaradi morebitnega priznanja neveljavnosti poslov za pridobitev delnic s strani novih udeležencev, kot je bilo že omenjeno.

Registracija izdaje vrednostnih papirjev. Pri obravnavi te stopnje je treba upoštevati naslednje točke.

Prvič, v skladu z odredbo Zvezne komisije za trg vrednostnih papirjev z dne 28. maja 1997 št. 268-r "O odobritvi seznama registracijskih organov, ki izvajajo državno registracijo izdaj vrednostnih papirjev v Ruski federaciji" (s spremembami in dopolnjeno), državno registracijo izdaje vrednostnih papirjev na ozemlju Ruske federacije izvajajo Ministrstvo za finance Rusije, Banka Rusije, Zvezna komisija za vrednostne papirje Rusije in regionalne podružnice Zvezne komisije za vrednostne papirje Ruske federacije. Rusija. Seznam izdajateljev, ki predložijo dokumente za državno registracijo izdaj vrednostnih papirjev pri Zvezni komisiji za vrednostne papirje Rusije, je določen z Odredbo št. 60-r Zvezne komisije za vrednostne papirje Rusije z dne 26. februarja 1997 (s spremembami in dopolnitvami) .

Drugič, če se ob ustanovitvi delniške družbe delnice dajo med več kot petsto ustanoviteljev ali znesek izdaje presega petdeset tisoč minimalnih plač, potem je potrebna državna registracija prospekta izdaje skupaj z odločitvijo o izdaji delnic ( člen 8.1 standardov). Prospekt izdaje potrdijo pristojni organi delniške družbe (skupščina delničarjev ali upravni odbor).

Tretjič, v skladu s klavzulo 9.12 Standardov, v primeru plasiranja imenskih vrednostnih papirjev kopijo pogodbe (pogodb) o vodenju registra imetnikov imetniških vrednostnih papirjev, ki jo je izdajatelj sklenil z registrarjem, ali dokument, ki potrjuje okoliščine, zaradi katerih je izdajatelj oproščen sklepanja takih pogodb. Zahteve za obvezen prenos vzdrževanja registra na neodvisnega registrarja so opredeljene v 3. odstavku čl. 44. Zakona o delniških družbah in čl. 8 Zakona o trgu vrednostnih papirjev. Tako zakon "o delniških družbah" predpisuje, da se vzdrževanje in hramba registra zaupa neodvisnemu registrarju, če je imetnikov navadnih delnic več kot petsto. Govorimo o lastnikih navadnih delnic. Zakon o trgu vrednostnih papirjev vsebuje nekoliko drugačno zahtevo, ki je sestavljena iz potrebe po prenosu registra na neodvisnega registrarja, če število lastnikov presega 500, pri čemer ne določa, kateri lastniki delnic so mišljeni. Tako zahteve zakona "o trgu vrednostnih papirjev" nekoliko zožijo zahteve zakona "o delniških družbah". Ker je zakon "o trgu vrednostnih papirjev" začel veljati pozneje kot zakon "o delniških družbah", se zdi, da je treba upoštevati norme, določene v zakonu "o trgu vrednostnih papirjev".

Četrtič, v 2. odstavku čl. 44 zakona "O delniških družbah" je določeno, da je delniška družba dolžna zagotoviti vodenje in shranjevanje registra v skladu s pravnimi akti Ruske federacije najpozneje en mesec od datuma državna registracija. Zahteve in postopek za vzdrževanje registra so določeni v Uredbi o vodenju registra imetnikov imenskih vrednostnih papirjev, ki je bila odobrena z Odlokom št. 27 Zvezne komisije za vrednostne papirje Rusije z dne 02.10.97. imetniki neodvisno.

Pozornost je treba posvetiti tudi novi zahtevi, ki opredeljuje nekatera vprašanja vodenja registra vrednostnih papirjev s strani delniške družbe.

V skladu s klavzulo 2.7 Predpisov o licenčnih dejavnostih za vodenje registra lastnikov imenskih vrednostnih papirjev, odobrenih z Odlokom št. 24 Zvezne komisije za vrednostne papirje Rusije z dne 19. junija 1998, izdajatelj, ki samostojno vodi register imenskih vrednostnih papirjev , če je število registriranih oseb več kot petdeset, mora imeti vsaj enega strokovnjaka v osebju, ki izpolnjuje zahteve glede kvalifikacij za to vrsto poklicne dejavnosti na trgu vrednostnih papirjev v skladu s predpisi Zvezne komisije za vrednostne papirje Rusije. Ta zahteva začne veljati 22. aprila 1999.

Plasiranje vrednostnih papirjev in registracija poročila o izdaji vrednostnih papirjev. Dokumente za državno registracijo izdaje delnic, razdeljenih med ustanovitelje delniške družbe ob njeni ustanovitvi, je treba predložiti registracijskemu organu najpozneje en mesec od datuma državne registracije delniške družbe (člen 10.8 standardov). Kot je bilo že omenjeno, se dejanska namestitev vrednostnih papirjev izvede pred državno registracijo delniške družbe, to pravilo pa določa le postopek za predložitev dokumentov za državno registracijo izdaje vrednostnih papirjev.

Registracija poročila o rezultatih izdaje delnic, razdeljenih med ustanovitvijo delniške družbe, se izvede hkrati z državno registracijo izdaje teh delnic (člen 12.1 standardov). Ta zahteva je obvezna za izdajatelja. V primeru, da je odobreni kapital družbe vplačan le 50% (34. člen zakona o delniških družbah), se ob potrditvi poročila o izdaji vrednostnih papirjev odobri namestitev delnic, vključno s tistimi. ki niso bili plačani v celoti. V zvezi s tem se zdi pravilno izvesti državno registracijo poročila o izdaji vrednostnih papirjev pri ustanovitvi delniške družbe po celotnem plačilu odobrenega kapitala.

Ta publikacija je zajela le nekatera vprašanja, povezana z državno registracijo izdaje vrednostnih papirjev delniške družbe. Pravzaprav je nabor teh vprašanj veliko širši, vsa niso dovolj zakonsko urejena in zahtevajo dodatno pravno obdelavo.

Sprostitev vrednostnih papirjev v obtok se imenuje izdaja ali začetna uvrstitev. Vrednostni papirji se izdajo v naslednjih primerih:

1) pri ustanovitvi delniške družbe (delnice);

2) s povečanjem velikosti odobrenega kapitala (delnice);

3) pri pridobivanju izposojenega kapitala (obveznice).

Izdaja vrednostnih papirjev se lahko izvede v dveh oblikah:

1. Z delno namestitvijo, tj. z zaprtim vpisom med omejenim številom vlagateljev

2. Z javno ponudbo med neomejenim številom vlagateljev

Obtok vrednostnih papirjev poteka na trgu vrednostnih papirjev, tj. promet je ekonomsko razmerje za spremembo lastnika vrednostnih papirjev. Obstajajo naslednje vrste trgov vrednostnih papirjev:

1) primarni, kjer poteka primarno plasiranje (izdaja) vrednostnih papirjev. To je lahko v poslovni banki, v državnih organih, podjetjih, delniških družbah.

2) sekundarni, kjer se izvaja sekundarna namestitev vrednostnih papirjev, tj. pritožba. Sekundarni trg je lahko:

a) borza - to je dejavnost borze;

b) izvenborzni - to so posli z vrednostnimi papirji zunaj borze (poslovne banke, delniške družbe, investicijske družbe).

primarni trg je ekonomski prostor, ki ga vrednostni papir potuje od izdajatelja do prvega kupca.

Na primarnem trgu lahko vsaka oseba z zahtevanim statusom pridobi izposojeni kapital z izdajo obveznic. Pri izdaji delnic je treba objaviti prospekt izdaje (izjavo), ki vsebuje zanesljive in popolne informacije o naravi dejavnosti JSC, številu delnic, njihovih vrstah, koliko bo prodanih. V Rusiji imajo velike CB pomembno vlogo na primarnem trgu.

Izdaja vrednostnih papirjev na primarni trg pomeni naslednje zahteve:

1) izdajatelj mora skrbeti, da obstaja povpraševanje po vrednostnih papirjih, mora biti likviden, potrebna so posvetovanja z borznimi strokovnjaki

2) obstajati mora garant, ki bo skupaj z izdajateljem delil odgovornost za izdajo.

3) izdajatelj mora registrirati celotno izdajo vrednostnih papirjev pri ustreznem državnem organu, plačati davek na izdajo in objaviti potrebne podatke o izdaji.

Ceno delnic na primarnem trgu lahko določi izdajatelj, upoštevajoč tudi ponudbo in povpraševanje.

Trenutno so na primarnem trgu vrednostni papirji:

1) vrednostni papirji, ki jih ponuja CB

2) vrednostni papirji drugih JSC

3) vrednostni papirji države.

Sekundarni trg vrednostnih papirjev- to je področje obtoka vrednostnih papirjev, kamor padejo potem, ko jih proda prvi lastnik.

Sekundarni trg je lahko:

1) neorganizirano ali OTC

2) organizirano ali borzo

v mnogih državah se večina vrednostnih papirjev "85% proda na prostem trgu, na borzi" 15%, vendar je to borzni trg, kjer so skoncentrirani kakovostnejši, najpomembnejši vrednostni papirji, ki določa stanje in proces razvoja finančnega trga.

OTC trg ima naslednje lastnosti:

1) veliko prodajalcev vrednostnih papirjev (CB, investicijski skladi, zavarovalnice, borznoposredniške družbe, podjetja);

2) ni enotnega tečaja za enake vrednostne papirje;

3) trgovanje z vrednostnimi papirji se izvaja istočasno na različnih mestih (na ulici, v pisarnah);

4) ni enotnega centra, ki bi organiziral to trgovino;

5) ni natančnih informacij o cenah pri različnih prodajalcih v različnih mestih.

V Rusiji investicijski skladi in CB trenutno delujejo na OTC trgu.

OTC trgi lahko v naslednjih oblikah:

1) preprosti dražbeni trgi

2) stalni dražbeni trgi

3) trgovski trgi

Glavne značilnosti sekundarnega trga:

1) globina je določena z obsegom ponudbe ali povpraševanja

2) širina na vsaki določeni ravni cen

3) raven odpornosti

Odpor označuje cenovni razpon, v katerem so udeleženci na trgu pripravljeni kupiti ali prodati vrednostne papirje. Širši kot je ta razpon, večja je verjetnost, da bo trg likviden. Več ko ljudi želi kupiti ali prodati vrednostni papir po določeni ceni, večji je obseg njihovih naročil, širši in globlji je sekundarni trg.

Udeleženci sekundarnega trga vrednostnih papirjev, borzo lahko razdelimo na:

1) po naravi ekonomskega obnašanja

a) država;

b) prebivalstvo;

c) komercialne organizacije - razdeljene so na finančni(CB, investicijske banke, zavarovalni skladi, investicijski skladi, pokojninski skladi) in nefinančne JSC

2) po stopnji strokovnosti- obstajajo strokovne ustanove, ki imajo licenco, in nepoklicne

3) po vrsti dejavnosti z vrednostnimi papirji

4) v zvezi z državljanstvom določene države

Vprašanja za samokontrolo

1. Določite vrednostni papir.

2. V kakšni obliki lahko obstajajo vrednostni papirji?

3. Naštejte lastnosti vrednostnih papirjev.

4. Kakšne so stopnje zanesljivosti vrednostnih papirjev?

5. Katere vrste vrednostnih papirjev so v obtoku v Ruski federaciji?

6. Kaj so izvedeni vrednostni papirji?

7. Opišite podjetniške vrednostne papirje.

8. Kakšna je razlika med delnico in obveznico?

9. Kaj določa ceno delnice?

10. Poimenujte vrste državnih vrednostnih papirjev.

11. Podajte značilnost menice.

12. Kakšna je razlika med zadolžnico in menico?

13. Kakšne so funkcije menice?

14. Poimenujte udeležence na trgu vrednostnih papirjev.

15. Kdo je lahko izdajatelj vrednostnih papirjev?

16. Poimenujte sestavo vlagateljev.

17. Kako poteka izdaja in plasiranje vrednostnih papirjev?

18. Opišite primarni in sekundarni trg vrednostnih papirjev.

Blagovni svet je razdeljen na dve skupini: dejansko blago (storitve) in denar. Denar pa je lahko preprosto denar in kapital, torej denar, ki prinaša nov denar. Vedno obstaja potreba po prenosu denarja z ene osebe na drugo. Trgi so razvili dva glavna načina prenosa denarja - skozi proces posojanja ter z izdajo in kroženjem vrednostnih papirjev.

Vrednostni papirji niso denar ali materialno blago. Njihova vrednost je v pravicah, ki jih dajejo lastniku. Slednji zamenja svoje blago ali svoj denar za vrednostne papirje le, če je prepričan, da ta papir ni skoraj slabši, ampak celo boljši od denarja ali blaga samega.

Vrednostni papir je posebno blago, ki kroži na posebnem, svojem trgu - trgu vrednostnih papirjev, vendar nima niti materialne niti denarne potrošne vrednosti, torej ni niti fizični izdelek niti storitev. V razširjenem pomenu je vrednostni papir vsaka listina (papir), ki se prodaja in kupuje po ustrezni ceni.

Vrednostni papir je listina, ki izraža z njim povezane premoženjske in nepremoženjske pravice, lahko samostojno kroži na trgu in je predmet kupoprodajnih in drugih poslov, služi kot vir rednih ali enkratnih dohodkov. Tako vrednostni papirji delujejo kot nekakšen denarni kapital, katerega gibanje posreduje kasnejšo distribucijo materialnih vrednosti.

Civilni zakonik Ruske federacije vsebuje klasično definicijo vrednostnega papirja. »Varnostni papir je listina, ki v skladu z določeno obliko in obveznimi podatki potrjuje premoženjske pravice, katerih izvrševanje ali prenos je mogoč le ob njeni predložitvi.«

Vrednostni papir mora vsebovati obvezne podatke, ki jih določa zakon, in izpolnjevati zahteve glede oblike, sicer je neveljaven. Podrobnosti vrednostnega papirja lahko pogojno razdelimo na ekonomske in tehnične. Tehnični podatki - številke, naslovi, žigi, podpisi, imena storitvenih organizacij itd. Ekonomski podatki: oblika obstoja (papirna ali brezpapirna), obdobje obstoja, lastništvo, zavezanec, poimenovanje, podeljene pravice.

Lastnosti vrednostnega papirja so:
1. Dokumentacija - vrednostni papir je listina, to je zapis pravnega pomena, ki ga uradno sestavi pooblaščena oseba v skladu s podrobnostmi.
2. Pooseblja zasebne pravice. Vrednostni papir je denarna listina, ki lahko izraža dve vrsti pravic: v obliki lastninske pravice in kot razmerje posojila osebe, ki ima listino v lasti, do osebe, ki jo je izdala.
3. Potreba po predložitvi - predložitev vrednostnega papirja je obvezna za uresničevanje pravic iz njega.
4. Tržnost - vrednostni papir je lahko predmet civilnopravnega prometa.
5. Javna zanesljivost - v razmerju do imetnika vrednostnega papirja sme zavezanec uveljavljati samo tiste ugovore, ki izhajajo iz same vsebine listine.
6. Vrednostni papir je dokumentarni dokaz o naložbi denarnih sredstev. Zahvaljujoč njej denarni prihranki postanejo materialni predmeti.

RAZVRSTITEV VREDNOSTNIH PAPIRJEV

Razvrstitev vrednostnih papirjev je njihova razdelitev na vrste glede na določene značilnosti, ki so jim lastne. V zameno lahko vrste v nekaterih primerih razdelimo na podvrste in so še dlje. Vsaka nižja klasifikacija je del višje klasifikacije. Na primer, delnica je ena od vrst vrednostnih papirjev. Toda delnica je lahko navadna in prednostna. Navadna delnica je lahko enoglasovalna ali večglasovalna, z nominalno vrednostjo ali brez nominalne vrednosti itd.

Vrednostne papirje je mogoče razvrstiti po naslednjih merilih:
1. Po obdobju obstoja: nujni (kratkoročni, srednjeročni, dolgoročni in preklicni) in neomejeni.
2. Glede na obliko obstoja: papirni (dokumentarni) ali brezpapirni (necertificirani).
3. Po obliki lastništva: prinosniški (prinosniški vrednostni papirji) in imenski, ki vsebujejo ime lastnika in so vpisani v register imetnikov tega vrednostnega papirja.
4. Po obliki obravnave (vrstni red prenosa): prenos po dogovoru strank (z izročitvijo, z asignacijo) ali naročil (prenos po nalogu lastnika - indosament).
5. Glede na obliko izdaje: izdaja ali neizdaja.
6. Glede na možnost registracije: registrirani (državna registracija ali registracija Centralne banke Ruske federacije) in neregistrirani.
7. Po narodnosti: ruski ali tuji.
8. Po vrsti izdajatelja: državni vrednostni papirji (to so običajno različne vrste obveznic, ki jih izda država), nevladni ali podjetniški (to so vrednostni papirji, ki jih dajejo v obtok podjetja, banke, organizacije in celo posamezniki).
9. Po prenosljivosti: tržne (prosto tržne), netržne, ki jih izda izdajatelj in jih lahko samo njemu vrne (ne more jih preprodati).
10. Po namenu uporabe: investicijski (namen je ustvarjanje dohodka) ali neinvesticijski (služijo prometu na blagovnih trgih).
11. Po stopnji tveganja: netvegana ali tvegana (nizko tvegana, srednje tvegana ali visoko tvegana).
12. Glede na prisotnost vnaprej vračunanih dohodkov: brez dohodka ali dobičkonosni (obresti, dividende, diskont).
13. Po nominalni vrednosti: konstantna ali spremenljiva.
14. Po obliki pridobivanja kapitala: lastniški (ki odraža delež v odobrenem kapitalu družbe) in dolžniški, ki sta oblika izposojenega kapitala (denar).

VRSTE VREDNOSTNIH PAPIRJEV

Vrednostni papirji so razdeljeni v 2 razreda: osnovni vrednostni papirji in izvedeni vrednostni papirji (izvedeni finančni instrumenti).

Osnovni vrednostni papirji so papirji, ki temeljijo na lastninskih pravicah do nekega sredstva, običajno blaga, denarja, kapitala, premoženja, različnih vrst sredstev itd. Taki vrednostni papirji vključujejo: delnice, obveznice, zadolžnice, bančna potrdila, nakladnice, čeke, nakupne naloge, hipoteka, deleži vzajemnih skladov in drugo.

Glavne vrednostne papirje lahko razdelimo na primarne in sekundarne.
1. Primarni temelji na sredstvih, ki ne vključujejo samih vrednostnih papirjev (krito s premoženjem). To je na primer delnica, obveznica, menica, hipoteka.
2. Sekundarni - to so papirji na samih vrednostnih papirjih: nakupni boni, potrdila o depozitarju itd.

Napredovanje- to je vrednostni papir, ki ga izda delniška družba in zagotavlja pravice njegovega lastnika (delničarja) do prejema dela dobička delniške družbe (JSC) v obliki dividend, do sodelovanja pri upravljanju delniške družbe in na del premoženja, ki ostane po njeni likvidaciji. Delnice so praviloma razdeljene v dve skupini: navadne delnice in prednostne delnice.

Bond je vrednostni papir, ki je dolžniška obveznost za vračilo vloženega denarja po določenem obdobju z ali brez izplačila določenega dohodka. Če država izda obveznico, se taka obveznica imenuje državna obveznica. Če lokalna samouprava - potem občinska. Obveznice izdajajo tudi pravne osebe: banke - bančne obveznice, druga podjetja - podjetja.

menica(iz nemščine Wechsel - menjava) - vrednostni papir v obliki dolgoročne obveznosti, sestavljene v pisni obliki v določeni obliki, ki potrjuje brezpogojno obveznost trasanta (zadolžnica) ali ponudba za plačilo drugemu plačniku, določenemu v menica (nakaznica) ob nastopu dogovorjenega meničnega roka določen znesek denarja.

potrdilo banke- vrednostni papir, ki je prosto tržno potrdilo o denarni vlogi (vloga - za pravne osebe, varčevanje - za fizične osebe) pri banki z obveznostjo slednje, da po določenem času v prihodnosti vrne ta depozit in obresti nanj.
Bančna hranilna knjižica na prinosnika je v bistvu neke vrste potrdilo banke (poleg depozitnih in hranilnih).

Tovorni list- vrednostni papir, ki je dokument standardne oblike, sprejet v mednarodni praksi, ki vsebuje pogoje pogodbe o prevozu blaga po morju, ki potrjuje njegovo nakladanje, prevoz in pravico do prejema. Vrste tovornih listov: linearni, čarterski, obalni in na krovu.

Preverite- vrednostni papir, ki potrjuje pisno navodilo izdajatelja čeka banki, da v času njegove veljavnosti imetniku čeka izplača denarni znesek, naveden v njem. Izdatelj čekov je pravna oseba, ki ima v banki denarna sredstva, s katerimi ima pravico razpolagati z izdajo čekov, imetnik čeka pa je pravna oseba, v korist katere je izdan ček. Čeki so naslednjih vrst: nominalni, nalog in prinosnik.

Nalog- a) dokument, ki ga izda skladišče in potrjuje lastništvo blaga v skladišču; b) je vrednostni papir, ki njegovemu lastniku daje pravico, da v določenem roku kupi določeno število njegovih delnic (obveznic) od določenega izdajatelja po ceni, ki jo določi sam.

Hipoteka- to je imenski vrednostni papir, ki potrjuje pravice njegovega lastnika v skladu s pogodbo o hipoteki (hipoteka nepremičnine) do prejema denarne obveznosti ali premoženja, določenega v njem.

Naložbeni delež- imenski vrednostni papir, ki potrjuje delež njegovega lastnika v lastništvu premoženja vzajemnega investicijskega sklada.

potrdilo o depozitu- to je vrednostni papir, ki izkazuje lastništvo določenega števila delnic tujega izdajatelja, vendar je izdan za obtok v državi vlagatelja; gre za obliko posrednega nakupa delnic tujega izdajatelja.

Izvedeni vrednostni papir ali izvedeni finančni instrument je nedokumentarna oblika izražanja lastninske pravice (obveznosti), ki nastane v zvezi s spremembo cene borznega sredstva, ki je osnova tega vrednostnega papirja. Izvedeni vrednostni papirji vključujejo: terminske pogodbe (blago, valuta, odstotek, indeks itd.), prosto trgovalne opcije in zamenjave.

terminske pogodbe(blago, valuta, odstotek, indeks itd. – obveznosti nakupa ali prodaje blaga ob določenem času v prihodnosti po danes določeni ceni). Sklenitev terminske pogodbe ni neposredno dejanje nakupa in prodaje, tj. prodajalec ne da kupcu svojega blaga, kupec pa ne da prodajalcu svojega denarja. Prodajalec se zavezuje, da bo dobavil blago po ceni, določeni v pogodbi, do določenega datuma, kupec pa se zavezuje plačati pripadajoči denarni znesek. Za jamstvo za izpolnitev obveznosti se plača varščina, ki jo hrani posrednik, t.j. organizacija, ki izvaja terminsko trgovanje. Terminske pogodbe postanejo vrednostni papir in jih je mogoče v celotnem obdobju veljavnosti večkrat odkupiti.

Možnost je vrednostni papir, ki je pogodba, s katero kupec pridobi pravico kupiti ali prodati sredstvo po fiksni ceni v določenem roku ali zavrniti posel, prodajalec pa se na zahtevo nasprotne stranke zaveže zagotoviti uveljavitev te pravice za denarno premijo. Opcija daje pravico do izbire (možnost), kar je dalo ime temu vrednostnemu papirju. Opcija, za razliko od terminske pogodbe, daje kupcu pravico, ne obveznosti. Možnosti se izvajajo, če so v času izvajanja opcije iz lastnega žepa.

Zamenjave predstavlja dogovor med dvema strankama o zamenjavi osnovnih sredstev ali plačil za ta sredstva v prihodnosti v skladu s pogoji, določenimi v pogodbi. Zamenjave so valutne, obrestne, delniške (indeksne) in blagovne.

Zamenjave imajo številne pomembne prednosti za vlagatelje, med katerimi je glavna možnost, da vlagatelji zmanjšajo valutna in obrestna tveganja, ustvarijo dobiček na razliki med obrestnimi merami v različnih valutah in zmanjšajo stroške upravljanja portfelja vrednostnih papirjev. .

Vse vrste zamenjav so OTC pogodbe, z njimi se ne trguje na borzi, njihovo likvidnost pa zagotavljajo posebni posredniki – banke (pogosto imenovane tudi swap banke) in trgovci. Značilnost teh vrst izvedenih vrednostnih papirjev je, da njihovo kroženje ni regulirano s strani države, glavno mesto na trgu zamenjav zasedajo banke, ki sodelujejo v teh poslih.

LASTNOSTI VREDNOSTNIH PAPIRJEV

Vrednostni papir je oblika obstoja kapitala, drugačna od njegove blagovne, proizvodne in denarne oblike, ki se lahko prenaša namesto samega sebe, kroži na trgu kot blago in ustvarja dohodek. Lastnosti vrednostnih papirjev:
1. Tržnost – sposobnost nakupa in prodaje na trgu ter v mnogih primerih delovanje kot neodvisen plačilni instrument.
2. Razpoložljivost za civilni obtok - sposobnost vrednostnega papirja, da je predmet drugih civilnih transakcij.
3. Standardni in serijski.
4. Dokumentacija - vrednostni papir je vedno listina in kot listina mora vsebovati vse obvezne podatke, ki jih določa zakon.
5. Regulativno in državno priznanje.
6. Tržnost - so neločljivo povezani z relevantnim trgom, so njegov odraz.
7. Likvidnost - sposobnost vrednostnega papirja, da se hitro proda in pretvori v denar.
8. Tveganje - možnost izgube, ki je povezana z naložbami v vrednostne papirje in je neizogibno povezana z njimi.
9. Obvezna izvedba.
10. Donos - označuje stopnjo uresničitve pravice do prejema dohodka s strani lastnika vrednostnega papirja.

FUNKCIJE VREDNOSTNIH PAPIRJEV

Vrednostni papirji opravljajo številne družbeno pomembne funkcije:
1. Imajo izrazito informacijsko funkcijo, pričajo o stanju v gospodarstvu. Stabilne cene vrednostnih papirjev ali njihova rast praviloma pričajo o normalnem gospodarskem stanju.
2. Imajo pomembno vlogo pri pretoku kapitala med različnimi sektorji gospodarstva (prerazporeditvena funkcija).
3. Uporablja se za mobilizacijo začasno prostih denarnih prihrankov državljanov (mobilizacijska funkcija).
4. Uporablja se za uravnavanje denarnega obtoka (regulativna funkcija).
5. Banke, podjetja in organizacije uporabljajo vrednostne papirje kot univerzalni kreditni in poravnalni instrument (poravnalna funkcija).

Izdaja vrednostnih papirjev

Izdaja je niz zakonsko določenih postopkov, ki zagotavljajo postavitev vrednostnih papirjev med vlagatelje. Njegov namen je pridobiti dodatna finančna sredstva s strani izdajatelja pod izposojenimi pogoji (v primeru izdaje obveznic) ali s povečanjem odobrenega kapitala (v primeru izdaje delnic), vendar se to izvaja v skladu s pravili in po nadzor države, ki jo predstavljajo njeni organi, ki urejajo trg vrednostnih papirjev.

Izdaja se običajno izvaja s privabljanjem profesionalnih udeležencev na borznem trgu, ki se imenujejo zavarovalniki, ki po dogovoru z izdajateljem prevzamejo določene obveznosti izdaje in plasiranja njegovih vrednostnih papirjev za ustrezno plačilo.

Z vidika prioritete se emisije običajno delijo na primarne in sekundarne. Do začetne izdaje pride, ko komercialni subjekt prvič izda svoje vrednostne papirje ali ko ta subjekt prvič izda vrednostni papir.

Naknadna izdaja je ponovna postavitev določenih vrednostnih papirjev določene gospodarske organizacije. Glede na način plasiranja se izdaja lahko izvaja z distribucijo, naročnino in konverzijo.

Pretvorba vrednostnih papirjev

Pretvorba je postavitev ene vrste vrednostnega papirja z zamenjavo za drugo pod vnaprej določenimi pogoji. Sodelovanje pri konverziji lahko sprejmejo le osebe, ki imajo pred njeno izvedbo lastninske pravice na že plasiranih vrednostnih papirjih. Pretvorbo lahko razdelimo na naslednje vrste:
a) konverzija delnic v delnice z višjo nominalno vrednostjo,
b) konverzija delnic v delnice z nižjo nominalno vrednostjo,
c) preoblikovanje delnic v delnice z drugimi pravicami,
d) preoblikovanje obveznic v delnice,
e) preoblikovanje obveznic v obveznice,
f) konverzija vrednostnih papirjev med reorganizacijo gospodarskih organizacij.

Zamenjava navadnih delnic v prednostne delnice katere koli vrste je prepovedana. Poleg tega zakonodaja Ruske federacije o vrednostnih papirjih ne predvideva možnosti pretvorbe delnic v obveznice, kar dejansko tudi pomeni, da je taka pretvorba prepovedana.

TRG DELNIC IN OBVEZNIC

Trg vrednostnih papirjev je sistem gospodarskih odnosov med izdajatelji in prodajalci vrednostnih papirjev ter tistimi, ki jih kupujejo. Udeleženci na trgu vrednostnih papirjev so izdajatelji, vlagatelji in investicijske institucije. Podjetja, ki izdajajo in prodajajo vrednostne papirje, se imenujejo izdajatelji.

Borza je institucija oziroma mehanizem, ki združuje kupce (povpraševalce) in prodajalce (ponudnike) borznih vrednosti, tj. dragoceni papirji. Pojma borza in trg vrednostnih papirjev sta enaka.

V skladu z definicijo so blago, ki kroži na tem trgu, vrednostni papirji, ki posledično določajo sestavo udeležencev na tem trgu, njegovo lokacijo, postopek delovanja, pravila regulacije itd.

V tržnem gospodarstvu je trg vrednostnih papirjev glavni mehanizem za prerazporeditev denarnih prihrankov. Borza ustvarja tržni mehanizem za prost, čeprav reguliran pretok kapitala v najučinkovitejše sektorje gospodarstva.

Stran 1 od 2

,

1. Koncept emisijskih vrednostnih papirjev, postopek izdaje

V skladu s čl. 1 zveznega zakona z dne 22. aprila 1996 št. 39-FZ "O trgu vrednostnih papirjev" vrednostni papir izdaje - vsak vrednostni papir, vključno z nedokumentarnim, za katerega so hkrati značilne naslednje značilnosti:
- določa celotno premoženjsko in nepremoženjsko pravico, ki je predmet potrditve, dodelitve in brezpogojnega izvajanja v obliki in postopku, ki ga določa zvezni zakon;
- postavljeno po izdajah;
- ima enak obseg in pogoje uveljavljanja pravic znotraj ene izdaje, ne glede na čas nakupa vrednostnega papirja;
- določa celotno premoženjsko in nepremoženjsko pravico, ki je predmet izpolnitve, dodelitve in brezpogojnega izvajanja v obliki in postopku, ki ga določa veljavna zakonodaja.
Oblika in postopek potrjevanja, dodelitve in uveljavljanja pravic, zavarovanih z vrednostnimi papirji izdaje, določa Zvezni zakon Ruske federacije "O trgu vrednostnih papirjev" in je naveden v odločitvi o izdaji vrednostnih papirjev.
Lastniški vrednostni papirji se lahko izdajo v eni od naslednjih oblik:
- imenski vrednostni papirji dokumentarne oblike izdaje (imenski dokumentarni vrednostni papirji);
- imenski vrednostni papirji nedokumentarne oblike izdaje (imenski nedokumentarni vrednostni papirji);
- prinosniški vrednostni papirji dokumentarne oblike izdaje (dokumentarni vrednostni papirji na prinosnika).
Zvezni zakon "O trgu vrednostnih papirjev" določa, da sta v primeru dokumentarne oblike emisijskih vrednostnih papirjev potrdilo in sklep o izdaji vrednostnih papirjev listina, ki potrjuje pravice, zavarovane z vrednostnim papirjem. To besedilo je napačno, saj morajo biti pravice imetnikov potrjene s samimi vrednostnimi papirji in ne z vrednostnimi papirji, ki izhajajo iz njih - certifikati. Poleg tega iz te določbe izhaja, da mora biti vsakemu vrednostnemu papirju priložen sklep o njegovi izdaji. To je nerealno, zato je po našem mnenju potrebno spremeniti zakon, da se pojasni, da so listine, ki potrjujejo pravice, zavarovane z vrednostnim papirjem, ustrezni vrednostni papirji, ki vsebujejo vse podatke.
Pri nedokumentarni obliki emisijskih vrednostnih papirjev je sklep o izdaji vrednostnih papirjev listina, ki potrjuje pravice, zavarovane z vrednostnim papirjem.
Oblika vrednostnih papirjev, ki jo izbere izdajatelj, mora biti nedvoumno določena v njegovih ustanovnih dokumentih in (ali) sklepu o izdaji vrednostnih papirjev in prospektu za izdajo vrednostnih papirjev.
Neizpolnjevanje navedenih zahtev s strani izdajatelja je podlaga za zavrnitev registracije izdaje vrednostnih papirjev/
Pri izdaji emisijskih vrednostnih papirjev v dokumentarni obliki se lahko njihovemu lastniku izda en certifikat za vse vrednostne papirje, ki jih je pridobil, z navedbo njihovega skupnega števila, kategorije in nominalne vrednosti.
Potrdilo o vrednostnem papirju izdaje je listina, ki jo izda izdajatelj in potrjuje celotno pravico do števila vrednostnih papirjev, navedenih v njej.
Varnostni certifikat izdaje mora vsebovati naslednje obvezne podatke:
- vrsta vrednostnih papirjev;
- državna registrska številka lastniških vrednostnih papirjev;
- obveznost izdajatelja, da zagotovi pravice lastnika, pod pogojem, da lastnik izpolnjuje zahteve zakonodaje Ruske federacije;
- navedbo števila emisijskih vrednostnih papirjev, potrjenih s tem potrdilom;
- navedbo skupnega števila izdanih emisijskih vrednostnih papirjev z dano državno registrsko številko;
- navedbo, ali so izdajni vrednostni papirji izdani v dokumentarni obliki z obvezno centralizirano hrambo ali v dokumentarni obliki brez obvezne centralizirane hrambe;
- navedbo, ali so vrednostni papirji izdaje imenski ali prinosniški;
- žig izdajatelja;
- podpise vodilnih delavcev izdajatelja in podpis osebe, ki je potrdilo izdala;
- druge podrobnosti, ki jih določa zakonodaja Ruske federacije za določeno vrsto vrednostnih papirjev.
Obvezen rekvizit potrdila o imenskem emisijskem vrednostnem papirju je ime (naziv) njegovega lastnika.
Lastnik ali nominalni imetnik imenskih emisijskih vrednostnih papirjev, izdanih v dokumentarni obliki, lahko zavrne prejem potrdila.
Dejstvo izdaje ali zavrnitve pridobitve potrdila se mora odražati v sistemu registra.
Eno potrdilo lahko potrjuje pravico do enega, več ali vseh emisijskih vrednostnih papirjev z eno državno registrsko številko. Skupno število emisijskih vrednostnih papirjev, evidentiranih v vseh potrdilih izdajatelja, ne sme presegati števila vrednostnih papirjev, evidentiranih v odločbi o izdaji emisijskih vrednostnih papirjev.
Izdajatelj lahko ob odločitvi o izdaji emisijskih vrednostnih papirjev v dokumentarni obliki določi, da se potrdila o vrednostnih papirjih, ki jih je izdal, lahko izdajo lastnikom (brez obvezne centralizirane hrambe) ali obvezno hranijo v depozitarjih in jih ni mogoče izdati vsem. lastniki (z obveznim centraliziranim shranjevanjem).
Uvedba obvezne centralizirane hrambe vrednostnih papirjev za delnice delniških družb, izdanih v dokumentarni in nedokumentarni obliki, ni dovoljena.
Za dokumentarno obliko izdaje emisijskih vrednostnih papirjev brez obvezne centralizirane hrambe se lahko izdajatelj odloči tudi za uvedbo obvezne centralizirane hrambe le, če se do odločitve izkaže, da so vsi vrednostni papirji izdaje deponirani pri strankah v depoju.
Potrdila o emisijskih vrednostnih papirjih brez obvezne centralizirane hrambe se lahko prenesejo v hrambo v depozitarju na podlagi depozitarne pogodbe.
Emisioni vrednostni papirji na prinosnika se lahko izdajo samo v dokumentarni obliki. Imenski emisijski vrednostni papirji se lahko izdajo tako v dokumentarni kot v nedokumentarni obliki. Obliko lastniških vrednostnih papirjev določi izdajatelj. Lastniški vrednostni papirji z eno državno registrsko številko so izdani v eni obliki. Oblika lastniških vrednostnih papirjev se lahko spremeni s sklepom organa upravljanja izdajatelja, ki je sprejel odločitev o izdaji, samo s soglasjem vseh imetnikov vrednostnih papirjev te izdaje in po vpisu takšne odločitve pri pooblaščenem državnem organu.
Vrednostni papirji, ki so jih izdali tuji izdajatelji, so dovoljeni za obtok ali prvo uvrstitev na trg vrednostnih papirjev Ruske federacije po registraciji prospekta za izdajo teh vrednostnih papirjev pri Zvezni komisiji za trg vrednostnih papirjev.
Vrednostni papirji izdajateljev, registriranih v Ruski federaciji, so sprejeti v obtok zunaj Ruske federacije z odločbo Zvezne komisije za trg vrednostnih papirjev.
Lastniški vrednostni papirji, katerih izdaja ni bila registrirana v skladu z zahtevami zveznega zakona, niso predmet plasiranja.
Postopek izdaje vrednostnih papirjev - zaporedje dejanj izdajatelja za izdajo vrednostnih papirjev izdaje, ki ga določajo Zvezni zakon Ruske federacije "O trgu vrednostnih papirjev" in predpisi Zvezne komisije za trg vrednostnih papirjev.
V skladu s čl. 19 zveznega zakona "O trgu vrednostnih papirjev" postopek izdaje vrednostnih papirjev, razen če zakonodaja Ruske federacije določa drugače, vključuje naslednje faze:
- sprejem odločitve izdajatelja o izdaji emisijskih vrednostnih papirjev;
- registracija izdaje emisijskih vrednostnih papirjev;
- za dokumentarno obliko izdaje - izdaja potrdil o vrednostnih papirjih;
- plasiranje vrednostnih papirjev izdaje;
- vpis poročila o rezultatih izdaje emisijskih vrednostnih papirjev.
Pri izdaji vrednostnih papirjev se registracija prospekta izdaje izvede, kadar so vrednostni papirji izdajatelji uvrščeni med neomejen krog lastnikov ali vnaprej znan krog lastnikov, katerih število presega 500, kot tudi v primeru, ko skupni obseg izdaje presega 50 tisoč minimalnih plač.
Pri registraciji prospekta za izdajo vrednostnih papirjev se postopek izdaje dopolni z naslednjimi koraki:
- priprava prospekta za izdajo lastniških vrednostnih papirjev;
- registracija prospekta za izdajo lastniških vrednostnih papirjev;
- razkritje vseh informacij, ki jih vsebuje prospekt;
- razkritje vseh informacij iz poročila o rezultatih izdaje.
Prepovedano je izdajati vrednostne papirje, ki so izvedeni iz lastniških vrednostnih papirjev, katerih rezultati izdaje niso registrirani.
Razmislite o vsaki od stopenj izdaje vrednostnih papirjev.
Odločba o izdaji emisijskih vrednostnih papirjev mora vsebovati:
- polno ime izdajatelja in njegov pravni naslov;
- datum sklepa o izdaji vrednostnih papirjev;
- naziv pooblaščenega organa izdajatelja, ki je odločal o izdaji;
- vrsta vrednostnih papirjev izdaje;
- oznako o državni registraciji in državno registrsko številko vrednostnih papirjev;
- pravice lastnika, zavarovane z enim vrednostnim papirjem;
- postopek plasiranja vrednostnih papirjev izdaje;
- obveznost izdajatelja, da zagotovi pravice lastnika, pod pogojem, da lastnik upošteva postopek za uveljavljanje teh pravic, ki ga določa zakonodaja Ruske federacije;
- navedbo števila emisijskih vrednostnih papirjev v tej izdaji;
- navedbo skupnega števila izdanih emisijskih vrednostnih papirjev z dano državno registrsko številko in njihovo nominalno vrednostjo;
- navedbo oblike vrednostnih papirjev (dokumentarni ali nedokumentarni, imenski ali prinosniški);
- žig izdajatelja in podpis vodje izdajatelja;
- druge podrobnosti, ki jih določa zakonodaja Ruske federacije za določeno vrsto lastniških vrednostnih papirjev.
Pri dokumentarni obliki izdajateljskih vrednostnih papirjev mora izdajatelj dodatno predložiti opis (vzorec) potrdila.
Odločitev o vsaki izdaji emisijskih vrednostnih papirjev mora biti evidentirana posebej.
Izdajatelj ni upravičen spreminjati vpisanega sklepa o izdaji vrednostnih papirjev glede obsega pravic za en izdajni vrednostni papir, določenega s tem sklepom.
Odločba o izdaji vrednostnih papirjev je sestavljena v dveh ali treh izvodih, ki jih potrdi registrski organ. En izvod hrani registrski organ, drugega izdajatelj, tretji pa se deponira pri registrarju (če obstaja). V primeru neskladja v besedilu izvodov odločbe se šteje za resnično besedilo listine, ki je shranjena pri registrskem organu.
Imetniki vrednostnih papirjev imajo pravico seznaniti se s sklepi o izdaji vrednostnih papirjev, katerih imetnik sta izdajatelj in registrar.
Zvezni zakon prepoveduje omejevanje dostopa imetnikov vrednostnih papirjev do izvirnikov registrirane odločbe.
Izdajni vrednostni papir zagotavlja lastninske pravice v obsegu, ki je določen v odločitvi o izdaji teh vrednostnih papirjev in v skladu z zakonodajo Ruske federacije.
V primeru neskladja med besedilom sklepa o izdaji vrednostnih papirjev in podatki v potrdilu o izdaji vrednostnega papirja ima imetnik pravico zahtevati uveljavljanje pravic iz tega vrednostnega papirja v obsegu, določenem s potrdilom. . Izdajatelj je odgovoren za neskladje med podatki, ki jih vsebuje potrdilo o izdaji vrednostnega papirja, in podatki, ki jih vsebuje odločitev o izdaji vrednostnih papirjev, v skladu z zakonodajo Ruske federacije.
Druga faza je registracija izdaje emisijskih vrednostnih papirjev.
Registracijo izdaje vrednostnih papirjev izvajajo registrski organi, katerih seznam na ozemlju Ruske federacije določi Zvezna komisija za trg vrednostnih papirjev. Odvisno od izdajatelja in skupne nominalne vrednosti vrednostnih papirjev ene izdaje registracijo opravijo Ministrstvo za finance Ruske federacije, Centralna banka Ruske federacije, Zvezna komisija za trg vrednostnih papirjev in njene regionalne podružnice.
Za registracijo izdaje emisijskih vrednostnih papirjev mora izdajatelj predložiti naslednje dokumente:
- vloga za registracijo;
- sklep o izdaji emisijskih vrednostnih papirjev;
- prospekt izdaje (če je registracija izdaje vrednostnih papirjev povezana z registracijo prospekta izdaje);
- kopije ustanovnih dokumentov (pri izdaji delnic za ustanovitev delniške družbe);
- dokumenti, ki potrjujejo dovoljenje pooblaščenega izvršnega organa za izdajo lastniških vrednostnih papirjev (v primerih, ko je potreba po takem dovoljenju določena z zakonodajo Ruske federacije).
Za izpolnjevanje teh obveznosti so odgovorni izdajatelj in uradniki organov upravljanja izdajatelja, ki so v skladu z listino in (ali) notranjimi dokumenti izdajatelja odgovorni za popolnost in zanesljivost informacij, vsebovanih v teh dokumentih. v skladu z zakonodajo Ruske federacije.
Pri registraciji izdaje emisijskih vrednostnih papirjev se tej izdaji dodeli državna registrska številka. Postopek dodelitve državne registrske številke določi organ za registracijo.
Registrski organ je dolžan registrirati izdajo emisijskih vrednostnih papirjev ali sprejeti obrazloženo odločitev o zavrnitvi registracije najpozneje v 30 dneh od datuma prejema dokumentov, predloženih za registracijo.
Registrski organ ima pravico zavrniti registracijo izdaje emisijskih vrednostnih papirjev. Seznam razlogov za takšno zavrnitev je določen v čl. 21 zveznega zakona "O trgu vrednostnih papirjev" in je izčrpen.
Razlogi za zavrnitev registracije izdaje emisijskih vrednostnih papirjev so:
- kršitev zahtev zakonodaje Ruske federacije o vrednostnih papirjih s strani izdajatelja, vključno s prisotnostjo informacij v predloženih dokumentih, ki omogočajo sklepanje, da so pogoji za izdajo in obtok lastniških vrednostnih papirjev v nasprotju z zakonodajo Ruske federacije. Ruske federacije in da pogoji za izdajo lastniških vrednostnih papirjev niso v skladu z zakonodajo Ruske federacije o vrednostnih papirjih;
- neskladnost predloženih dokumentov in sestave informacij, ki jih vsebujejo, z zahtevami zveznega zakona "O trgu vrednostnih papirjev";
- vnašanje v prospekt ali sklep o izdaji vrednostnih papirjev (v druge listine, ki so podlaga za registracijo izdaje vrednostnih papirjev) neresničnih podatkov ali podatkov, ki ne ustrezajo resnici (netočni podatki).
Zoper sklep o zavrnitvi vpisa izdaje vrednostnih papirjev izdaje in prospekta izdaje je dovoljena pritožba na sodišče, če se vpis opravi ob ustanovitvi delniške družbe in so ustanovitelji fizične osebe, na arbitražno sodišče - če ustanovitelji so pravne osebe ali se izvede dodatna izdaja vrednostnih papirjev.
Po registraciji izdaje vrednostnih papirjev je naslednja faza postopka izdaje njihova uvrstitev na trg vrednostnih papirjev.
Število lastniških vrednostnih papirjev, ki se izdajajo, ne sme presegati števila, določenega v ustanovnih dokumentih in prospektih o izdaji vrednostnih papirjev.
Izdajatelj lahko izda manjše število emisijskih vrednostnih papirjev, kot je določeno v prospektu. Dejansko število izdanih vrednostnih papirjev je navedeno v poročilu o rezultatih izdaje, predloženem v vpis.
Na kateri koli stopnji izdaje pred datumom registracije poročila o rezultatih izdaje vrednostnih papirjev lahko Zvezna komisija za trg vrednostnih papirjev ali drug registracijski organ izdajo prizna kot neveljavno v naslednjih okoliščinah:
- izdajatelj med izdajo vrednostnih papirjev krši zahteve zakonodaje Ruske federacije (vključno z nerazkritjem informacij s strani izdajatelja v skladu z zahtevami zveznih zakonov in pravnih aktov Ruske federacije, predpisi Zvezne federacije Komisija; nepošteno oglaševanje vrednostnih papirjev, kršitev pogojev plasiranja vrednostnih papirjev, določenih v odločitvi o izdaji in (ali) prospektu izdaje; sodno priznanje odločitev pooblaščenih organov izdajatelja o namestitvi ali izdaji vrednostnih papirjev za neveljavne; izdajatelj z več kot 500 registriranimi imetniki vrednostnih papirjev nima registrarja, druge kršitve);



Delež neuvrščenih vrednostnih papirjev od števila, določenega v prospektu izdaje, pri katerem se izdaja šteje za neuspešno, določi Zvezna komisija za trg vrednostnih papirjev.
Posledica priznanja izdaje kot neuspešne je vračilo vlagateljem njihovih sredstev, porabljenih za nakup vrednostnih papirjev, na način, ki ga določi Zvezna komisija za trg vrednostnih papirjev.
Izdajatelj je dolžan zaključiti namestitev izdanih lastniških vrednostnih papirjev po enem letu od datuma začetka izdaje, razen če zakonodaja Ruske federacije ne določa drugih pogojev za namestitev lastniških vrednostnih papirjev. Treba je opozoriti, da veljavna zakonodaja ne določa, kaj se šteje za datum začetka izdaje. Takšen datum je po našem mnenju treba šteti za datum odločitve izdajatelja o izdaji lastniških vrednostnih papirjev, saj je sprejem take odločitve prva faza izdaje.
Vrednostne papirje nove izdaje je prepovedano plasirati prej kot v dveh tednih po tem, ko je vsem potencialnim lastnikom, to je osebam, ki lahko kupijo vrednostne papirje, omogočen dostop do informacij o izdaji, ki morajo biti razkrite v skladu z zahtevami Zvezni zakon "O trgu vrednostnih papirjev" in predpisi Zvezne komisije za trg vrednostnih papirjev. Podatek o prodajni ceni vrednostnih papirjev se lahko razkrije na dan začetka plasiranja vrednostnih papirjev.
Postopek razkritja informacij - zagotavljanje njihove dostopnosti vsem zainteresiranim stranem, ne glede na namen pridobivanja teh informacij po postopku, ki zagotavlja njihovo lokacijo in prejem, določa 7. poglavje zveznega zakona "O trgu vrednostnih papirjev", Pravilnik o sistemu razkritja informacij na trgu vrednostnih papirjev, odobrenem z Odlokom Zvezne komisije za trg vrednostnih papirjev z dne 9. januarja 1997 št. 2, Pravilnik o postopku in obsegu razkritja informacij odprtih delniških družb pri prodaji delnic in vrednostni papirji, zamenljivi v delnice z vpisom, odobreni z Odlokom Zvezne komisije za trg vrednostnih papirjev z dne 20. aprila 1998 št. 9, Uredbo Centralne banke z dne 2. julija 1998 št. 43-P „O razkritju informacij s strani Banka Rusije in kreditne institucije, ki sodelujejo na finančnih trgih.
Izdajatelj, ki javno objavlja vrednostne papirje bonitetne ocene, je dolžan razkriti podatke o svojih vrednostnih papirjih ter o svojih finančnih in gospodarskih dejavnostih v naslednjih oblikah:
1. Izdelava četrtletnega poročila o vrednostnih papirjih. Četrtletno poročilo mora sprejeti pooblaščeni organ izdajatelja, predložiti Zvezni komisiji za trg vrednostnih papirjev ali njenemu pooblaščenemu državnemu organu v obliki brošure, ki se na zahtevo in proti plačilu izroči vsem imetnikom vrednostnih papirjev. ne presega stroškov njegove proizvodnje9. Četrtletno poročilo izdajatelja mora vsebovati naslednje podatke:
- kode, ki jih registrski organ dodeli sporočilom o pomembnih dejstvih, razkritih v četrtletju poročanja, ki vplivajo na finančno in gospodarsko dejavnost drugih dejavnosti izdajatelja;
- podatke o finančnih in gospodarskih dejavnostih izdajatelja: bilanco stanja, izkaz poslovnega izida ob koncu poročevalskega četrtletja;
- dejstva, ki so povzročila povečanje čistega poslovnega izida izdajatelja za več kot 20 odstotkov v poročevalskem četrtletju glede na prejšnje četrtletje;
- podatke o oblikovanju in uporabi rezervnega in drugih posebnih skladov izdajatelja.
Četrtletno poročilo se pripravi na podlagi rezultatov vsakega zaključenega četrtletja najpozneje 30 koledarskih dni po njegovem koncu. Četrtletno poročilo mora odobriti pristojni organ izdajatelja.
2. Obvestilo o pomembnih dogodkih in dejanjih, ki vplivajo na finančne in gospodarske dejavnosti izdajatelja. Objavi izdajatelj najpozneje v 5 dneh od dneva nastanka dogodka ali izvedbe dejanja v tiskanih medijih, razdeli v nakladi, ki je dostopna večini imetnikov vrednostnih papirjev izdajatelja.
Podatki o bistvenih dejstvih, ki vplivajo na finančno in gospodarsko dejavnost izdajatelja, se štejejo za naslednje podatke:
- o spremembah seznama oseb v organih upravljanja izdajatelja (razen skupščine delničarjev družb z omejeno odgovornostjo in skupščine delničarjev delniških družb);
- o spremembah višine udeležbe oseb v organih upravljanja izdajatelja v odobrenem kapitalu izdajatelja ter njegovih odvisnih in povezanih družb ter o udeležbi teh oseb v kapitalu drugih pravnih oseb, če imajo v lasti več kot 20 odstotkov navedenega kapitala;
- o spremembi seznama lastnikov (delničarjev) izdajatelja, ki imajo v lasti 20 ali več odstotkov osnovnega kapitala izdajatelja;
- o spremembi seznama pravnih oseb, v katerih ima ta izdajatelj 20 ali več odstotkov družbenega kapitala.
- o reorganizaciji izdajatelja, njegovih odvisnih in odvisnih družb;
- o obračunanih in (ali) plačanih prihodkih od vrednostnih papirjev izdajatelja;
- o odkupu vrednostnih papirjev;
- o izdajah vrednostnih papirjev, začasno ustavljenih ali razglašenih za neveljavne;
- o vpisu v register izdajatelja osebe, ki ima v lasti več kot 25 odstotkov njegovih emisijskih vrednostnih papirjev katere koli vrste.
Prepovedano je dajanje prednosti pri pridobitvi vrednostnih papirjev enemu potencialnemu lastniku pred drugimi pri javnem plasiranju ali obtoku izdaje emisijskih vrednostnih papirjev. Ta določba ne velja v naslednjih primerih:
1) pri izdaji državnih vrednostnih papirjev;
2) pri podelitvi delničarjem delniških družb prednostne pravice do odkupa nove izdaje vrednostnih papirjev v znesku, ki je sorazmeren številu delnic, ki jih imajo v času odločanja o izdaji;
3) ko izdajatelj uvede omejitve pri nakupu vrednostnih papirjev s strani nerezidentov.
Zadnja faza izdaje vrednostnih papirjev je registracija poročila o rezultatih izdaje.
Izdajatelj je dolžan registrskemu organu najpozneje v 30 dneh po končanem umeščanju izdajateljskih vrednostnih papirjev posredovati poročilo o rezultatih izdaje izdajateljskih vrednostnih papirjev.
Poročilo o rezultatih izdaje emisijskih vrednostnih papirjev mora vsebovati naslednje podatke:
1) začetni in končni datumi plasiranja vrednostnih papirjev;
2) dejansko prodajno ceno vrednostnih papirjev (po vrstah vrednostnih papirjev v dani izdaji);
3) število izdanih vrednostnih papirjev;
4) skupni znesek prihodkov od izdanih vrednostnih papirjev, vključno z:
a) denarni znesek v rubljih, prispevan za plačilo izdanih vrednostnih papirjev;
b) znesek tuje valute, vložen kot plačilo za izdane vrednostne papirje, izražen v valuti Ruske federacije po menjalnem tečaju Centralne banke Ruske federacije v času plačila;
c) znesek opredmetenih in neopredmetenih sredstev, vloženih kot plačilo za izdane vrednostne papirje, denominirane v valuti Ruske federacije.
Za delnice se v poročilu o rezultatih izdaje emisijskih vrednostnih papirjev dodatno navede seznam lastnikov, ki imajo v lasti sveženj emisijskih vrednostnih papirjev, katerega velikost določi Zvezna komisija za trg vrednostnih papirjev.
Registrski organ mora poročilo o rezultatih izdaje emisijskih vrednostnih papirjev obravnavati v dveh tednih in ga, če ni kršitev v zvezi z izdajo vrednostnih papirjev, registrirati. Registrski organ je odgovoren za popolnost poročila, ki ga evidentira.
Kot že omenjeno, je postopek izdaje dopolnjen s še štirimi fazami, če je v skladu z veljavno zakonodajo ob izdaji zahtevana registracija prospekta izdaje.
Pri registraciji prospekta izdajatelj le-tega predvsem pripravi. V skladu s čl. 22 zveznega zakona o trgu vrednostnih papirjev mora prospekt vsebovati:
- podatke o izdajatelju;
- podatke o finančnem položaju izdajatelja (ta podatek ni naveden v prospektu izdaje ob ustanovitvi delniške družbe, razen v primerih, ko se vanjo preoblikujejo pravne osebe druge organizacijske in pravne oblike);
- informacije o prihodnji izdaji emisijskih vrednostnih papirjev.
Podatki o izdajatelju vključujejo:
a) polno in skrajšano ime izdajatelja oziroma imena in nazive ustanoviteljev;
b) pravni naslov izdajatelja;
c) številka in datum potrdila o državni registraciji kot pravne osebe;
d) podatke o osebah, ki imajo v lasti najmanj 5 odstotkov odobrenega kapitala izdajatelja;
e) strukturo organov upravljanja izdajatelja, opredeljeno v njegovih ustanovnih dokumentih, vključno s seznamom vseh članov izdajateljevega upravnega odbora, uprave ali upravljalnih organov, ki opravljajo podobne funkcije v času odločitve o izdaji lastniških vrednostnih papirjev, z navedbo priimka , ime, priimek, vse položaje vsakega od njegovih članov trenutno in v zadnjih petih letih, pa tudi deleže v odobrenem kapitalu izdajatelja tistih od njih, ki so osebno njegovi udeleženci;
f) seznam vseh pravnih oseb, v katerih ima izdajatelj v lasti več kot 5 % odobrenega kapitala;
g) seznam vseh podružnic in predstavništev izdajatelja, ki vsebuje njihova polna imena, datum in kraj registracije, pravne naslove, priimke, imena, patronime njihovih vodij.
Pri izdaji delnic v postopku ustanovitve delniške družbe, razen v primerih, ko se vanjo preoblikuje pravna oseba druge organizacijske in pravne oblike, mora prospekt izdaje vsebovati le podatke o imenu izdajatelja ali njegovih ustanoviteljev. , podatki o potrdilu o državni registraciji in pravni naslov izdajatelja.
Podatki o finančnem položaju izdajatelja vključujejo:
- bilance stanja (za izdajatelje, ki so banke, bilance stanja za sekundarne račune) in poročila o finančnem poslovanju izdajatelja, vključno s poročilom o uporabi dobička, po predpisanih obrazcih za zadnja tri zaključena poslovna leta oz. vsako zaključeno poslovno leto od ustanovitve, če je to obdobje krajše od treh let;
- bilanco stanja izdajatelja (in za izdajatelje, ki so banke, bilanco stanja za sekundarne račune) na konec zadnjega četrtletja pred sprejetjem odločitve o izdaji lastniških vrednostnih papirjev;
- poročilo o oblikovanju in porabi rezervnega sklada za zadnja tri leta;
- znesek izdajateljevega zapadlega dolga do upnikov in plačil v proračun na dan sklepa o izdaji lastniških vrednostnih papirjev;
- podatki o odobrenem kapitalu izdajatelja (znesek odobrenega kapitala, število vrednostnih papirjev in njihova nominalna vrednost, lastniki vrednostnih papirjev, katerih delež v odobrenem kapitalu presega standarde, ki jih določa protimonopolna zakonodaja Ruske federacije);
- poročilo o prejšnjih izdajah lastniških vrednostnih papirjev izdajatelja, vključno z vrstami izdanih lastniških vrednostnih papirjev, številko in datumom državne registracije, imenom registrskega organa, obsegom izdaje, številom izdanih lastniških vrednostnih papirjev, pogoje za izplačilo dohodka in druge pravice lastnikov.
Informacije o prihodnji izdaji vrednostnih papirjev morajo vsebovati naslednje podatke:
- o vrednostnih papirjih (oblika in vrsta vrednostnih papirjev z navedbo postopka vodenja in evidentiranja pravic iz vrednostnih papirjev), o celotnem obsegu izdaje, o številu emisijskih vrednostnih papirjev v izdaji;
- o izdaji vrednostnih papirjev (datum odločitve o izdaji vrednostnih papirjev, naziv organa, ki je sprejel odločitev o izdaji, omejitve za morebitne lastnike, kraj, kjer lahko potencialni lastniki kupijo lastniške vrednostne papirje; pri hrambi potrdil o lastniških vrednostnih papirjih ( ali) vpis pravic do lastniških vrednostnih papirjev v depozitarju - naziv in pravni naslov depozitarja);
- o datumih začetka in zaključka plasiranja izdajskih vrednostnih papirjev;
- o cenah in postopku plačila lastniških vrednostnih papirjev, ki jih kupijo lastniki;
- o poklicnih udeležencih na trgu vrednostnih papirjev ali njihovih združenjih, ki naj bi sodelovali pri plasiranju izdaje vrednostnih papirjev v času registracije prospekta izdaje (naziv, pravni naslov, funkcija, ki jo opravlja pri plasiranju vrednostnih papirjev);
- o prejemu dohodka iz izdajateljskih vrednostnih papirjev (postopek izplačila dohodka iz izdajatelja vrednostnih papirjev in metodologija za ugotavljanje višine dohodka);
- o nazivu organa, ki je registriral izdajo emisijskih vrednostnih papirjev.
Prospekt izdaje, ki ga pripravi izdajatelj, mora biti registriran pri registrskem organu.
Izdajatelj je dolžan vsem zainteresiranim osebam omogočiti vpogled v informacije, vsebovane v prospektu, in objaviti obvestilo o postopku razkritja informacij v periodični publikaciji v nakladi najmanj 50.000 izvodov.
Izdajatelj kot tudi poklicni udeleženci na trgu vrednostnih papirjev, ki izvajajo plasiranje vrednostnih papirjev emisijskega razreda, so dolžni morebitnim lastnikom omogočiti dostop do informacij, razkritih pred nakupom vrednostnih papirjev.
V primerih, ko je bila vsaj ena izdaja izdajateljevih emisijskih vrednostnih papirjev opremljena z registracijo prospekta izdaje, je izdajatelj dolžan razkriti podatke o svojih vrednostnih papirjih ter o svojih finančnih in gospodarskih dejavnostih.
Prepoved izdaje vrednostnih papirjev zaradi nesmotrnosti ni dovoljena. Registracija izdaje emisijskih vrednostnih papirjev se lahko zavrne, če obstajajo razlogi iz 21. člena tega zveznega zakona:
- kršitev zahtev zakonodaje o vrednostnih papirjih s strani izdajatelja, vključno s prisotnostjo informacij v predloženih dokumentih, na podlagi katerih je mogoče sklepati, da so pogoji za izdajo in obtok lastniških vrednostnih papirjev v nasprotju z zakonodajo Ruske federacije in pogoji za izdajo lastniških vrednostnih papirjev niso v skladu z zakonodajo Ruske federacije o vrednostnih papirjih;
- neskladnost predloženih dokumentov in sestave informacij, ki jih vsebujejo, z zahtevami zveznega zakona "O trgu vrednostnih papirjev";
- vnašanje v prospekt ali sklep o izdaji vrednostnih papirjev (druge listine, ki so podlaga za registracijo izdaje vrednostnih papirjev) neresničnih podatkov ali podatkov, ki ne ustrezajo resnici (netočni podatki).
Izdaja emisijskih vrednostnih papirjev se lahko začasno prekine ali razglasi za neveljavno. Hkrati zvezni zakon "o trgu vrednostnih papirjev" in resolucija FCSM določata različne razloge za takšno začasno prekinitev ali priznanje. Zvezni zakon "O trgu vrednostnih papirjev" navaja, da so razlogi za prekinitev izdaje in njeno priznanje za neuspešno enaki. FCSM razlikuje med temi razlogi. Po našem mnenju, ker sta pojma "začasna ustavitev izdaje" in "priznanje izdaje za neuspešno" različna, razlogi za vsako od teh dejanj registrskega organa ne morejo biti enaki.
Dejanja, ki so izražena v nasprotju s postopkom izdaje in so podlaga za zavrnitev registracijskega organa za registracijo izdaje vrednostnih papirjev izdaje, priznanje izdaje vrednostnih papirjev izdaje za neuspešno ali začasno ustavitev izdaje zveznega zakona o trgu vrednostnih papirjev, se imenujejo nepoštene izdaje.
V skladu s Pravilnikom o postopku za izdajo in priznavanje izdaje vrednostnih papirjev kot neuspešne ali neveljavne, potrjeno z Odlokom Zvezne komisije za trg vrednostnih papirjev z dne 31-12.97 št. 45, se lahko izdaja vrednostnih papirjev začasno prekine, če registracija organ ugotovi naslednje kršitve:
- kršitev izdajatelja med izdajo zahtev zakonodaje Ruske federacije (vključno z nerazkritjem informacij s strani izdajatelja v skladu z zahtevami zveznih zakonov in pravnih aktov Ruske federacije, predpisi Zvezne komisije) ;
- izvajanje nepoštenega oglaševanja vrednostnih papirjev;
- kršitev pogojev za plasiranje vrednostnih papirjev, ugotovljenih v sklepu o izdaji oziroma prospektu;

- odkritje netočnih podatkov v listinah, na podlagi katerih je bila vpisana izdaja vrednostnih papirjev;
- prisotnost kršitev postopka vodenja registra imetnikov imetniških vrednostnih papirjev, vključno s tistimi, ki so povzročile začasni odvzem ali preklic dovoljenja registrarja, ki vodi register imetnikov imetniških vrednostnih papirjev zadevnega izdajatelja;
- v drugih primerih, ki jih določa zakonodaja Ruske federacije o vrednostnih papirjih.
Če se odkrijejo kršitve ustaljenega postopka za izdajo, lahko registrski organ tudi začasno ustavi izdajo, dokler se kršitve ne odpravijo v roku plasiranja vrednostnih papirjev. Obnovitev izdaje se izvede s posebnim sklepom registrskega organa.
Izdaja vrednostnih papirjev se lahko prekine, izdaja vrednostnih papirjev pa se lahko razglasi za neveljavno v kateri koli fazi postopka izdaje vrednostnih papirjev pred datumom registracije poročila o rezultatih izdaje teh vrednostnih papirjev.
Preden se sprejme odločitev o priznanju izdaje vrednostnih papirjev kot neveljavne, je treba za izvedbo revizije izdajatelja ali zaščito pravic imetnikov vrednostnih papirjev začasno ustaviti izdajo vrednostnih papirjev, razen v primerih, ki jih določajo predpisi. .
Registracijski organi, katerih pristojnost vključuje državno registracijo izdaj vrednostnih papirjev na ozemlju Ruske federacije, imajo pravico začasno ustaviti izdajo, priznati izdajo vrednostnih papirjev kot neveljavno in tudi preklicati izdaje vrednostnih papirjev.
Zvezna komisija ima pravico začasno ustaviti izdajo in priznati izdajo vrednostnih papirjev kot neveljavno, katerih državno registracijo izdaje je izvedel drug registracijski organ z obvestilom tega registracijskega organa.
Zvezna komisija, drug registracijski organ obvesti o prekinitvi izdaje vrednostnih papirjev: izdajatelja; prevzemnik vrednostnih papirjev, katerih izdaja je bila začasno ustavljena; registrar, ki vodi register imetnikov imenskih vrednostnih papirjev, katerih izdaja je bila začasno ustavljena; organizatorji trgovine.
Obvestilo o ustavitvi izdaje vrednostnih papirjev se izvede najkasneje naslednji dan po dnevu sprejema sklepa o ustavitvi izdaje vrednostnih papirjev po telefonu, telefaksu, z uporabo drugih sredstev elektronske komunikacije (predhodno obvestilo), z obveznim pošiljanjem pisno potrdilo najpozneje v 3 dneh od datuma takšne odločitve (naknadno obvestilo).
Če začasno ustavitev izvede drug registracijski organ, je dolžan kopijo obvestila poslati Zvezni komisiji najkasneje v 3 dneh po datumu odločitve o prekinitvi izdaje vrednostnih papirjev.
Če se Zvezna komisija odloči začasno ustaviti izdajo vrednostnih papirjev, mora Zvezna komisija poslati kopijo obvestila o tem drugemu registrskemu organu najpozneje v 3 dneh po datumu take odločitve.
Obvestilo o ustavitvi izdaje vrednostnih papirjev mora vsebovati naslednje podatke:
- naziv organa, ki je sprejel odločitev o prekinitvi izdaje vrednostnih papirjev;
- datum sklepa o prekinitvi izdaje vrednostnih papirjev;
- polno ime izdajatelja vrednostnih papirjev, katerih izdaja je začasno ustavljena;
- vrsta, kategorija (vrsta), oblika vrednostnih papirjev, državna registrska številka njihove izdaje, organ, ki je izvedel državno registracijo izdaje vrednostnih papirjev, katerih izdaja je začasno ustavljena;
- razloge za ustavitev izdaje vrednostnih papirjev;
- prepoved opravljanja poslov plasiranja teh vrednostnih papirjev, prepovedano je oglaševanje vrednostnih papirjev te izdaje, prepoved registrarja sprejemanja prenosnih nalogov v zvezi s posli plasiranja vrednostnih papirjev, katerih izdaja je zaustavljena, ter izvaja druga dejanja, razen v primerih, ki jih določajo zvezni zakoni in pravni akti Ruske federacije, predpisi Zvezne komisije.
Zvezna komisija, drug registracijski organ, najpozneje v 5 dneh od datuma odločitve o prekinitvi izdaje vrednostnih papirjev razkrije informacije o dejstvu ustavitve izdaje vrednostnih papirjev v medijih z objavo sporočila, ki vsebuje vse informacije. podobnim informacijam v obvestilu.
Če je sprejeta odločitev o prekinitvi izdaje vrednostnih papirjev, organ, ki je sprejel takšno odločitev, po ugotovitvi dejstev o kršitvi izdajatelju izda nalog za odpravo kršitev zakonodaje Ruske federacije o vrednostnih papirjih. Odredba mora vsebovati podatke, podobne podatkom iz obvestila, ter navedbo potrebnih ukrepov in rokov za odpravo kršitev.
Zvezna komisija ali drug registracijski organ ima pravico, da razjasni vse okoliščine, ki so privedle do ustavitve izdaje vrednostnih papirjev, opravi inšpekcijske preglede in od izdajatelja zahteva potrebne dokumente in podatke.
Izdajatelj, katerega izdaja vrednostnih papirjev je bila začasno ustavljena, je dolžan v roku uvrstitve, določenem v sklepu o izdaji vrednostnih papirjev, ali roku, določenem v odredbi, odpraviti kršitve in poslati organu, ki je izdal sklep o prekinitvi zadeve, pa tudi Zvezni komisiji poročilo o odpravi ugotovljenih kršitev.
Če kršitev ni mogoče odpraviti v roku za uvrstitev, določenem v sklepu o izdaji vrednostnih papirjev, ali v roku, določenem v odredbi, lahko organ, ki je izdal sklep o prekinitvi izdaje, dovoli nadaljevanje izdaje, če obstaja obveznost izdajatelja, da odpravi kršitev po registraciji poročila o rezultatih izdaje vrednostnih papirjev. V tem primeru je izdajatelj dolžan predložiti zapisnik o odpravi kršitev, ki vsebuje pogoje in obveznosti izdajatelja za odpravo kršitev.
Če izdajatelj ne izpolni obveznosti odprave kršitev, navedenih v zapisniku, lahko Zvezna komisija ali drug registracijski organ vloži zahtevek pri sodišču za razglasitev izdaje za neveljavno.
Izdaja vrednostnih papirjev se lahko nadaljuje s pisnim dovoljenjem zvezne komisije ali drugega registracijskega organa le na podlagi rezultatov obravnave poročila izdajatelja o odpravi kršitev, ki so privedle do ustavitve izdaje vrednostnih papirjev. Navedeno poročilo se obravnava najpozneje v 10 dneh od dneva prejema.
Zvezna komisija ali drug registracijski organ najpozneje v 3 dneh od datuma odločitve pošlje pisno obvestilo o dovoljenju za ponovno izdajo vrednostnih papirjev vsem osebam, ki so bile obveščene o prekinitvi izdaje vrednostnih papirjev.
Pisno obvestilo o dovoljenju za ponovno izdajo vrednostnih papirjev mora vsebovati naslednje podatke:
- naziv organa, ki je sprejel odločitev o ponovni izdaji vrednostnih papirjev;
- datum sklepa o ponovni izdaji vrednostnih papirjev;
- polno ime izdajatelja vrednostnih papirjev, katerih izdaja se obnavlja;
- vrsta, kategorija (tip), oblika vrednostnih papirjev, državna registrska številka njihove izdaje, organ, ki je izvedel državno registracijo izdaje vrednostnih papirjev, katerih izdaja se je nadaljevala;
- navedbo prenehanja omejitev poslov plasiranja teh vrednostnih papirjev, oglaševanja vrednostnih papirjev te izdaje, prepoved registrarju sprejemanja nalogov za prenos v zvezi s posli plasiranja vrednostnih papirjev, katerih izdaja je bila izdana. začasno ustavljena, kakor tudi izvajanje drugih dejanj.
Organ, ki je sprejel odločitev o ponovni izdaji vrednostnih papirjev, najpozneje v 5 dneh od dneva sprejetja takšne odločitve objavi informacije o dejstvu ponovne izdaje vrednostnih papirjev v medijih.
Zvezna komisija ali drug organ za registracijo lahko izdajo vrednostnih papirjev razglasi za neveljavno v naslednjih primerih:
- izdajatelj med izdajo vrednostnih papirjev krši zahteve zakonodaje Ruske federacije (vključno z nerazkritjem informacij s strani izdajatelja v skladu z zahtevami zveznih zakonov in pravnih aktov Ruske federacije, predpisi Zvezne federacije Provizija;
- izvajanje nepoštenega oglaševanja vrednostnih papirjev, kršitev pogojev za plasiranje vrednostnih papirjev, določenih v sklepu o izdaji oziroma prospektu;
- sodno priznanje odločb pooblaščenih organov izdajatelja o umestitvi ali izdaji vrednostnih papirjev za neveljavne;
- izdajatelj z več kot 500 imetniki vrednostnih papirjev, ki so registrirani, nima registrarja; druge kršitve);
- odkritje netočnih podatkov v listinah, na podlagi katerih je bila vpisana izdaja vrednostnih papirjev;
- prisotnost kršitev postopka vodenja registra imetnikov imetniških vrednostnih papirjev, vključno s tistimi, ki so povzročile začasni odvzem ali preklic dovoljenja registrarja, ki vodi register imetnikov imetniških vrednostnih papirjev zadevnega izdajatelja;
- izdajatelj ne predloži registrskemu organu poročila o rezultatih izdaje vrednostnih papirjev po poteku roka za uvrstitev vrednostnih papirjev;
- zavrnitev registrskega organa za vpis poročila o rezultatih izdaje vrednostnih papirjev;
- neumestitev delnice, določene s sklepom o izdaji vrednostnih papirjev, v primeru neumestitve katerih se njihova izdaja prizna za neuspešno;
- neplasiranje vsaj enega vrednostnega papirja izdaje;
- v drugih primerih, ki jih določa zakonodaja Ruske federacije o vrednostnih papirjih.
Zvezna komisija ali drug registracijski organ lahko izdajo vrednostnih papirjev prizna za neuspešno tudi, če izdajatelj ne odpravi kršitev, ki so bile podlaga za začasno ustavitev izdaje vrednostnih papirjev (in bi jih bilo treba odpraviti v roku izdaje). določen v nalogu) v roku določenem v nalogu.odločba o izdaji vrednostnih papirjev).
Če se zvezna komisija odloči, da izdajo vrednostnih papirjev prizna kot neveljavno, mora o tem obvestiti drug registrski organ.
Obvestilo o priznanju izdaje vrednostnih papirjev za neveljavno s strani Zvezne komisije se izvede naslednji dan po sprejetju takšne odločitve po telefonu, telefaksu ali z uporabo drugih sredstev elektronske komunikacije, z obveznim pošiljanjem pisne potrditve najkasneje kot 3 dni od dneva take odločitve.
Zvezna komisija in drug registracijski organ, če je to potrebno za zaščito pravic imetnikov vrednostnih papirjev, imata pravico priznati izdajo vrednostnih papirjev kot neveljavno, ne da bi uporabili postopek za začasno ustavitev izdaje vrednostnih papirjev.
V skladu s čl. 26 zveznega zakona "O trgu vrednostnih papirjev" je izdajo emisijskih vrednostnih papirjev mogoče priznati kot neveljavno. Vendar pa zvezni zakon ne opredeljuje razlogov za takšno priznanje. Ta vrzel je zapolnjena z Odlokom Zvezne komisije za trg vrednostnih papirjev z dne 31. decembra 1997 št. 45, v skladu s katerim se lahko izdaja vrednostnih papirjev s sodno odločbo razglasi za neveljavno v naslednjih primerih:
- kršitev zahtev zakonodaje Ruske federacije s strani izdajatelja med izdajo vrednostnih papirjev;
- odkritje netočnih podatkov v listinah, na podlagi katerih je bila vpisana izdaja vrednostnih papirjev;
- v drugih primerih, ki jih določa zakonodaja Ruske federacije o vrednostnih papirjih.
Zvezna komisija za trg vrednostnih papirjev, drug registracijski organ, organ državne davčne službe, tožilec, pa tudi drugi državni organi in zainteresirane osebe lahko v primerih in na način, ki je določen, vložijo zahtevek za priznanje izdaje vrednostnih papirjev kot neveljavne. po zakonodaji Ruske federacije.
Izdaja vrednostnih papirjev se lahko razglasi za neveljavno na tožbo zvezne komisije v primerih, ko:
- je izdaja vrednostnih papirjev povzročila bistveno zavajanje lastnikov teh vrednostnih papirjev;
- so nameni izdaje vrednostnih papirjev v nasprotju s temelji javnega reda in morale;
- v drugih primerih, ki jih določa zakonodaja Ruske federacije o vrednostnih papirjih.
Hkrati ima Zvezna komisija pravico vložiti pritožbo na sodišče z zahtevo za razveljavitev izdaje vrednostnih papirjev, katerih državno registracijo je izvedel drug registracijski organ.
Registrski organi imajo pravico vložiti zahtevek pri sodišču za razveljavitev izdaj vrednostnih papirjev izdajateljev, katerih državna registracija izdaja vrednostnih papirjev je v njihovi pristojnosti.
Če je bila sodna odločba o razglasitvi izdaje za neveljavno sprejeta na tožbo drugih oseb, potem je izdajatelj vrednostnih papirjev ob začetku veljavnosti take odločitve dolžan obvestiti zvezno komisijo in drug registracijski organ, katerega pristojnost vključuje državo. registracijo izdaj vrednostnih papirjev tega izdajatelja, ter omenjenim organom poslati tudi kopijo sodne odločbe.
Obvestilo o priznanju izdaje vrednostnih papirjev za neveljavno se izvede najpozneje naslednji dan po uveljavitvi takšne sodne odločbe po telefonu, telefaksu, z uporabo drugih sredstev elektronske komunikacije (predhodno obvestilo), z obvezno pošiljanje pisne potrditve najkasneje v 3 dneh od dneva uveljavitve tega sklepa (naknadno obvestilo).
Obvestilo o razglasitvi izdaje vrednostnih papirjev za neveljavno mora vsebovati naslednje podatke:
- polno ime izdajatelja vrednostnih papirjev, katerega izdaja vrednostnih papirjev je bila razglašena za neveljavno;
- naziv sodišča, datum sprejetja sodnega akta o priznanju izdaje vrednostnih papirjev za neveljavno;
- vrsta, kategorija (vrsta), oblika vrednostnih papirjev, državna registrska številka njihove izdaje, organ, ki je izvedel državno registracijo izdaje vrednostnih papirjev, priznanih za neveljavne;
- razloge za razglasitev neveljavnosti izdaje vrednostnih papirjev.
Izdajatelj je dolžan informacijo o tem objaviti v sredstvih javnega obveščanja najpozneje v 5 dneh od dneva, ko je bila izdaja vrednostnih papirjev razglašena za neveljavno.
Od dneva uveljavitve sodne odločbe o priznanju izdaje vrednostnih papirjev za neveljavne je izdajatelju prepovedano opravljati posle s temi vrednostnimi papirji.
Obveznost obveščanja registrarja, zavarovateljev, organizatorjev trgovanja, distributerjev o oglasih vrednostnih papirjev, katerih izdaja je bila razglašena za neveljavno, in odgovornost za njihovo neobveščanje je izdajatelj teh vrednostnih papirjev.
Od dneva prejema predhodnega obvestila o razglasitvi izdaje vrednostnih papirjev za neveljavno registrar nima pravice sprejemati nalogov za prenos v zvezi s temi vrednostnimi papirji ali izvajati drugih dejanj, razen v primerih, ki jih določajo zvezni zakoni in zakonodaja. akti Ruske federacije, regulativni akti Zvezne komisije.
Če je izdaja emisijskih vrednostnih papirjev razglašena za neveljavno, se vsi vrednostni papirji te izdaje vrnejo izdajatelju, sredstva, ki jih izdajatelj prejme od plasiranja teh vrednostnih papirjev, pa se vrnejo lastnikom. Zvezna komisija za trg vrednostnih papirjev, pa tudi lastniki vrednostnih papirjev, katerih izdaja je razglašena za neveljavno, da bi vrnili sredstva, porabljena za njihovo pridobitev, imajo pravico vložiti zahtevek na sodišču.
Vsi stroški v zvezi s priznanjem izdaje vrednostnih papirjev visokega razreda za neveljavno ali neuspešno in vračilom sredstev lastnikom bremenijo račun izdajatelja.
V primeru kršitve, izražene v izdaji vrednostnih papirjev v obtok, ki presega znesek, prijavljen v prospektu za izdajo, je izdajatelj dolžan zagotoviti unovčenje in odkup vrednostnih papirjev, izdanih v obtok, ki presegajo znesek, prijavljen za izdajo.
Če izdajatelj v dveh mesecih ne unovči in ne unovči vrednostnih papirjev, izdanih v obtoku, ki presegajo znesek, prijavljen za izdajo, ima Zvezna komisija za trg vrednostnih papirjev pravico vložiti zahtevek pri sodišču za izterjavo sredstev, ki jih je izdajatelj neupravičeno prejel. . Opozoriti je treba, da veljavna zakonodaja ne določa, v čigavo korist naj se v tem primeru zbirajo sredstva. Po našem mnenju bi bilo treba sredstva zbirati v korist imetnikov izdanih vrednostnih papirjev, ki presegajo napovedani znesek za izdajo.
Glede na problematiko nepoštene emisije bi rad opozoril na naslednje. Zvezni zakon "O trgu vrednostnih papirjev" je prvič na ravni zakona določil koncept nepoštene emisije. Vendar ta zakon vsebuje veliko pravil, ki se nanašajo na predpise Zvezne komisije za trg vrednostnih papirjev.
Ogromno število predpisov Zvezne komisije za trg vrednostnih papirjev in vrzeli v zakonodaji so povzročile številne težave, od katerih so glavne različna razlaga uporabljenih izrazov, enaki razlogi za priznanje izdaje vrednostnih papirjev kot neuspešne in neveljavne. , neomejena možnost registracijskega organa, da samovoljno pregleda rezultate, sklenjene med izdajateljem in kupci, ter civilnopravne posle, ki jih ti sklenejo, različen krog oseb, ki imajo pravico izpodbijati izdajo, predvideno z odločbo Zvezne komisije za trga vrednostnih papirjev in tožnikov, ki jih določa zakon, potrebo po natančnejši ureditvi pravnih podlag za ugotovitev neveljavnosti izdaje vrednostnih papirjev.